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浙江壁虎投资管理有限公司

  
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中国股市泡沫还没挤完 未来看好这三大板块
2019-01-08 15:05:11   来源:


 张增继,浙江壁虎投资管理有限公司总经理。

18年投资经历,近5年业绩复合增长率超过30%。

出版著作《散户的革命》。
 


观点集锦

 
合理使用金融工具 股票投资实现正收益    
想买的优秀公司已经出现诱人价格
稳杠杆不是加杠杆 仍需谨慎面对市场
A股整体估值仍然不便宜
践行价值投资 长期持有看好标的
看好行业 新能源 生物制药 人工智能
 
采访摘要
 
第一财经 张婧雯:您在2018年的整体下跌的股票市场获得了正收益,非常难得。您是怎么做到的?


壁虎投资 张增继:我觉得我们是运气好。首先2018年几乎是整个年度,我们都对我们的基金产品做了一定程度的对冲,在对冲的基础上,保持我们优势就是精选个股。我们寻找个股不是市面上大家觉得选到一些行业的龙头,我们是从优秀的企业里精选皇冠上的明珠,所以我们对股票选择可能会比同行更加严格。另外我们的对冲,在基金产品的净值上也是起了非常大的作用的。一方面我们的股票大幅跑赢大盘,另外一方面这边对冲还获得了一定的收益。当然我们对冲的收益是有限的,我们对冲的目的不是为了挣钱,是为了保护我们的持仓。我们不想去做波段,去获取价差的收益,我们还是愿意对我们精选的股票去长期持有。

 

第一财经 张婧雯:最重要的还是要选股,精选个股。然后上一定的保护措施,比如说利用对冲的手段来保护收益,今年同样还会用这样的一个策略吗?

 

壁虎投资 张增继:阶段性的仍然会用,因为这个指数已经有相当大的跌幅了。现在指数大概在2500点左右,是不是底我没有办法判断,我也没这个能力去判断。我个人的感觉中国股市的泡沫还没有挤完。从另外一个角度看,有很多过去你下不了手,想买的一些优秀的标的,现在慢慢的正在出现一些诱人的价格。价值投资无非两个要素,第一个好企业,第二个好价格,所以我们还是会在2019年坚定的去选择一些已经具备好价格的好的上市公司。

 

第一财经 张婧雯:货币政策从去杠杆到稳杠杆,您为什么还说我们今年的泡沫并没有挤完呢?

 

壁虎投资 张增继:货币政策发生大的变化的概率我认为是不大的。去年去杠杆是因为杠杆太高了,现在稳杠杆,只不过是在目前的经济状态下,不能像去年那样去杠杆。这是国家很被动的一个动作,不是说稳杠杆就证明这个泡沫不存在了,泡沫还在。2019年全球经济复苏的势头正在放缓,甚至有下行的风险,尤其是欧美的复苏,经历了九年的时间,这个势头正在出现一些数据上的变化。

 

第一财经 张婧雯:只要还处在挤泡沫的过程中,对于A股的一个整体估值的提升其实就是一种压制?

 

壁虎投资 张增继:我觉得这是其中的一个方面,还有就是国内大多数经济学家和我们的投资人可能会出现一个误区,觉得国内的股市跌了这么久,沪深300指数的市盈率平均下来11点几倍了,是不是市场就一定见底了?我们要考虑两个因素。一个是中国股市的这个标的结构是参差不齐的,11倍的市盈率大多数是金融股,尤其是银行股,刨除金融股的估值,我们仍然在15倍以上。所以我们并不能因为整体市盈率低,就觉得中国股市见底了。

 

第二个因素就是我们跟美国比,市盈率可能相差已经很小了,甚至某种程度上还比美国要低。但是我们想过吗?我们股票市场拥有的上市公司质量是不能跟美国去比的,来自全球最优秀的公司在那里上市,尤其是纳斯达克,它们的市盈率高有一定的合理性。而我们的创业板,中小板能够拿得出手的,特别好的公司是比较有限的,所以不能纯粹以市盈率来看待这个市场。

 

第一财经 张婧雯:那你说应该怎么去判断这个底?

 

壁虎投资 张增继:其实很难有标准答案,我个人的做法是如果这个市场上出现大面积,可以去买入的标的,我觉得市场就见底了。现在我觉得还没有那么多的可以下手的标的。其实我是一个乐观的看空者,我的仓位一直很重,在这种情况下,我就主要是通过对冲来把握风险的控制。我现在已经大规模地买入那些过去一直看好的股票,因为它们已经跌到了我心仪的价位。但这类股票非常少,所以对大多数投资者来说,如果你不是真正的价值投资者,你很难操作好这个市场。每个人对价值投资的理解是不一样的,我认为我看好那些公司已经出现了好的价格,所以我现在仓位一直比较重。

 

第一财经 张婧雯:你看好股票已经出现了好价格但有可能继续下跌, 你还是会大面积的买入?

 

壁虎投资 张增继:是这样的,就是当市场出现整体性下跌的时候,没有一片雪花是无辜的,很多股票,包括我看好那些股票也可能会继续下跌。我们是基金从业者,为了让客户感受更好,才需要采用一些对冲的手段,净值的波动不会让他很难受。事实上,如果你是一个长期的价值投资者的话,你现在买入,多年以后一定会有很大的收获。

 

第一财经 张婧雯:在A股市场,精选个股的同时,更重要的还是要选行业,你现在有没有特别看好的领域呢?

 

壁虎投资 张增继:简单讲新能源,生物医药和人工智能。

 

第一财经 张婧雯:新能源放在第一位?

 

壁虎投资 张增继:对,我认为新能源时代正在悄悄地走来,去年有一个数据的变化。去年新能源汽车的销量首次出现百分之百的增长,而且有一个上市公司的新能源车销量已经超过了燃油车销量的增长,这个是非常重要的一个变化,未来街上跑的如果出现20%的新能源车的话,这个行业的增长空间是非常大的。

 

第一财经 张婧雯:好的,谢谢张总今天的分享。

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